1.重要资讯：近日，清华大学基础模型北京市重点实验室发起AGI-Next前沿峰会，引发业界关注。会议认为，大模型竞争已从“Chat”转向“Agent”阶段，重心从榜单分数位移至真实环境的复杂任务执行。行业预判2026年为商业经济价值落地元年，技术路径正向可验证强化学习（RLVR）演进。面对“中国反超”议题，领军者持冷静态度，将领先概率评估为20%以内，认为中美在算力投入结构、新范式引领及toB生态上的本质差距。

  全国商务工作会议1月10日至11日在北京召开。会议指出，2026年全国商务系统要重点做好八个方面工作，这中间还包括：深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌；健全现代市场和流通体系，推进全国统一大市场建设；推动贸易创新发展，打响“出口中国”品牌；塑造吸引外资新优势，擦亮“投资中国”品牌；对接国际高标准经贸规则，更大力度推进开放高地建设等。

  2026年伊始，光伏行业在政策层面迎来双重变局。随着光伏产品增值税出口退税的全面取消，以及业内传闻的行业自律被官方约谈叫停，持续一段时间的政策呵护与隐性秩序正被撤去。这标志着中国光伏产业将彻底告别政策温床，产业正站在一个历史性拐点上。监管的约束与财税扶持的退坡交织，将形成一个截然不同的竞争格局，其对光伏上市公司经营业绩的影响，意味着行业估值体系面临重构。

  美国总统特朗普签署一项行政令，旨在阻止各方扣押委内瑞拉存放在美国财政部账户中的石油收入。这笔存放于外国政府存款基金的收入“完全用于主权事务”，任何法院试图扣押该笔资金的行为，都将 “对美国的国家安全和外交政策造成实质性损害”。

  2.核心逻辑：从外围环境来看，海外科技乐观预期持续回升，国际局势不确定性仍在发酵。基本面来看，投资出口均偏弱，地产仍未企稳，市场对一季度政策发力经济开门红保持偏乐观情绪，政策思路偏重于新质生产力。在资金面情况上，成交量延续放量。综合看来，政策、资金面逻辑不变的情况下，慢牛行情仍将延续，短期盘面强势或与A500ETF放量有关，警惕赎回风险。

  4、库存：铝锭库存68.4万吨（2.4），铝棒库存15.35万吨（1.45）；

  5、总结：宏观方面，据CME“美联储观察”：美联储1月降息25个基点的概率为13.8%，维持利率不变的概率为86.2%。到3月累计降息25个基点的概率为38.0%，维持利率不变的概率为57.4%，累计降息50个基点的概率为4.6%。国家统计局数据显示，2025年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.8%。其中，城市上涨0.9%，农村上涨0.6%；食品价格持续上涨1.1%，非食品价格持续上涨0.8%；消费品价格持续上涨1.0%，服务价格持续上涨0.6%。2025年全年，全国居民消费价格与上年持平。供应端行业维持高利润状态，整体规模变化不大。需求侧受高价抑制显著，下游加工有突出贡献的公司开工率下滑，铝水比例环比下降0.8个百分点至76.5%，终端消费呈现季节性走弱态势。总的来看，当前基本面消费承压、库存持续累积的现实，对铝价持续上涨形成一定压制，但强劲的宏观政策预期、地缘风险扰动以及市场普遍看涨的一致性预期，为铝价上行提供了有力支撑，短期维持逢回调看多思路，注意风险。

  1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为100275元/吨，涨跌-1810元/吨。

  6.总结：美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，这座全球第二大铜矿因事故暂停生产，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。目前铜价大幅度波动，等待波动率缩窄后继续寻找做多机会。中短期多单止盈位上移至98800。中期止盈位上移至95500-96000。

  1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24030元/吨，涨跌-140元/吨。

  7.总结：基本面上锌价在有色板块偏弱，但国内加工费大幅下调，且全球宏观向好，锌价支撑位22800，其次22400-22500，压力位24300-24500，逢低做多为宜，止赢上移至23700-24000。

  3、总结：矿端方面，上周我国铝土矿到港量为452.61万吨，较前一周增加1.87万吨。氧化铝市场供应持续处于过剩状态，库存量不断攀升，持续对市场形成压制。随着前期环保管控措施结束，行业开工率出现小幅回升，周度产量达到170.3万吨。库存方面，氧化铝厂本周继续累库3.3万吨，电解铝企业原料库存增加0.9万吨。由于前期累库幅度较大，本周库存增速有所放缓。港口库存则增加8.8万吨，主要因前期海外氧化铝价格持续低于国内现货价，吸引货源流入，对国内市场形成冲击。氧化铝总库存环比上升13万吨。受政策及有色板块提振盘面反弹，但高库存的弱现实仍压制上方空间，短期预计氧化铝承压运行，关注高位沽空的机会。

  5、总结：上周金属硅周度产量8.5万吨，环比下滑0.2万吨，终端消费量8万吨，周度供需短缺0.2万吨。工业硅生产整体保持平稳，但部分地区出现小幅减量。尽管部分企业已进入亏损区间，但出于年度生产计划与长单履约的考虑，多数企业仍维持正常生产，以保障客户供应并稳定市场占有率。近期三大下游领域的产品价格虽均出现不同程度的上扬，但实际的需求并未同步回暖。尽管供应端存在成本支撑，但在需求未实质回暖、仓库存储上的压力持续的背景下，预计短期工业硅价格仍将延续区间震荡走势，后续关注下游需求的恢复节奏与社会库存的去化进展。

  2、基差：01基差201元/吨（38），05基差146元/吨（24），10基差94元/吨（17）；

  4、需求：周表需174.96万吨（-25.48）；主流贸易商建材成交8.9295万吨（0.55）；

  6、总结：短期内，钢材市场将延续窄幅震荡格局。上方压力大多数来源于需求季节性走弱的现实、社会库存可能堆积压力，以及成材价格接电成本线后仓单注册意愿增强带来的现货抛压。下方支撑则是宏观政策托底形成的政策底预期的结果。短期内，螺纹观望或区间3050-3200操作，热卷观望或区间3200-3350操作，重点跟踪表需、库存拐点及冬储意愿。套利方面，热卷去库开启，卷螺差进入阶段性底部，可逢低左侧布局卷螺差。

  1、现货：超特粉701元/吨（1），PB粉826元/吨（5），卡粉905元/吨（0）；

  4、供给：45港到港量2756.4万吨（155），澳巴发运量2397万吨（-325.1）；

  5、需求：45港日均疏港量323.27万吨（-1.94），247家钢厂日均铁水产量229.5万吨（2.07），进口矿钢厂日耗283.28万吨（2.61）；

  7、总结：铁矿维持上有顶、下有底的高位震荡格局，上方压力大多数来源于持续累积的港口库存和终端需求的季节性转弱， 800-830元/吨关口上方的压力依然显著。下方的支撑来自钢厂低库存带来的节前补库需求，同时，宏观政策预期也为市场提供了情绪底部。短期内，区间震荡思路不变，着重关注钢厂的实际补库力度的持续性和一季度海外矿山发运受天气扰动情况。

  1.现货：国产炼焦煤现货价格指数1250.1元/吨(1.2)，吕梁低硫主焦煤1403元/吨(0)，甘其毛都原煤蒙5#1040元/吨(6)，焦炭综合绝对价格指数1382.5元/吨(0)，冶金焦准一级干熄1403元/吨(0)，冶金焦一级日照港600017）出库价1580元/吨(0)；

  2.基差：焦煤主力合约基差-85.5元/吨(21)，焦煤主力合约基差-131.5元/吨(34)；

  3.供给：523家样本矿山精煤日均产量73.43万吨(4.42)，110家样本洗煤厂精煤日均产量26.12万吨(0.31)，全样本独立焦化企业日均产量63.57万吨(0.85)，247家钢铁企业焦炭日均产量46.88万吨(0.05)；

  6.总结：双焦供需双增，弱现实+强预期，双焦高位震荡。焦煤方面，前期因完成全年生产任务而减产的部分煤矿近期复产，供应环比回升；进口蒙煤甘其毛都口岸冲量结束，通关量有所缩减，海运煤到港预期也有所减少，总供应稍有回升。焦炭方面，开启第四轮提降，焦炭利润环比稍有走弱，略低于盈亏平衡线下方，钢焦企业生产较为稳定，对上游煤端刚需采购为主，焦煤库存边际增加。下游钢厂因焦炭的提降，利润有所修复，铁水企稳回升，对原料采购需求环比有所增幅，但幅度较小，且终端需求处于淡季背景下，铁水产量增幅或将有限。短期来看，供给侧情绪释放后，价格转入高位震荡，后续短期价格变化取决于上游复产以及下游补库需求的博弈，但市场对供给侧预期以及冬储补库预期等仍有期待，双焦高位震荡，后续持续关注钢厂复产节奏和双焦供应情况。

  2.期货：锰硅主力合约基差-104元/吨(-62)；硅铁主力合约基差118元/吨(36)

  6.总结：合金情绪有所降温，盘面有所走弱。基本面来看，目前锰矿价格同比稍有偏高，但后续冬储情况暂不明朗叠加淡季背景下，短期上升空间有限；焦炭开启第四轮提降，化工焦或跟随焦炭下调，关注后续化工焦价格变化。硅铁成本端，陕西地区文件提到对铁合金行业的限制类和淘汰类2026年7月1日加收电费，硅铁成本支撑增强，但目前距离落地时间较远，短期影响有限。合金供需方面，下游钢厂逐步开启年末冬储补库，铁水企稳回升，但幅度较小，且表需环比回落，终端需求仍维持淡季表现，叠加合金库存仍处于高位，供需宽松下持续上涨动能较弱，后续持续关注电价情况、下游复产节奏以及宏观政策出台情况等。

  1.现货：华北LL煤化工6615元/吨（+15），华东PP煤化工6375元/吨（+25）。

  4.总结：上周烯烃系品种盘面价格延续反弹，基差小幅跟进，供应端利润也能大致匹配盘面反弹强度，如PE&PP油制利润跟进，PP进口利润跟进，目前盘面的反弹某些特定的程度交易现实端供应缩减逻辑，事实上也确实看到如PP1月检修偏多，供应压力有缓解迹象，供应缩减逻辑短期可能对盘面仍有一定支撑，但从领先指标看，现实端供应缩减逻辑很难持续驱动盘面价格上行，以近期修复的进口利润为例，随着基差的大幅走弱，贸易商库存后续将迎来超季节性累库，贸易商库存的累积将会反过来压制进口利润，从而动摇驱动盘面价格上行的逻辑，中期仍需谨防盘面仍有一轮周线级别下杀可能。油化工利润方面，由于不同口径PE开工率出现一定误差，暂不确定三烯-石脑油价差的强势上行是继续延续还是转入震荡，不过无论哪种口径下PE开工率的领先指引结论，均显示三烯-石脑油价差表现不会很差，则油化工利润可能仍有支撑，那油价现阶段即使有上行大概率也是小反弹，尚未到强势反弹节点。

  3.总结：上周芳烃聚酯系品种涨势放缓转入窄幅震荡，随着供需端向上驱动放缓，偏高的估值逐步限制盘面价格持续上攻动能，不过成本端油价暂无坍塌风险，甚至后续有反弹可能，从成本端对芳烃高估值做修复，所以芳烃盘面价格跌幅会受限，至少也是横盘震荡整理走势。成本端油价，近期委内瑞拉事件影响有限，由于委实际原油产量与出口量有限且以重油为主+市场已对委原油出口受限有所计价+袭击未对委石油设施造成破坏且冲突烈度可控，事件对原油市场结构性影响超过整体影响，油价节后出现下行而非脉冲上行，仅只是重油下游如沥青等油品的裂解价差出现大幅上行。通过我们对油价及油化工利润的领先指标指引看，1月中旬附近前油价仍有反弹动能，随后可能转入震荡甚至承压，通过对更长周期领先指标的把握，预计下一波油价大幅上行的时间节点在二月中下旬附近，结合目前全球地缘局势情况看，需要防范伊朗市场的不确定性。

  1.现货：漂针浆银星现货价5600元/吨（50），凯利普现货价5800元/吨（50），俄针牌现货价5400元/吨（100）；漂阔浆金鱼现货价4750元/吨(0)，针阔价差850元/吨(50)；

  3.供给：上周木浆生产量为49万吨（0）；其中，阔叶浆产量为为25.1万吨（-0.1），产能利用率为90.5%（-0.5%）；

  4.进口：针叶浆银星进口价格为710美元/吨（0），进口利润为-133.66元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨（0），进口利润为-302.27元/吨(0);

  5.需求：木浆生活用纸均价为6170元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利-12.54元/吨（-10.3），白卡纸均价为4292元/吨（55），白卡纸生产毛利255元/吨（-1），双胶纸均价为4645元/吨（0），双胶纸生产毛利-535.14元/吨（-8），双铜纸均价为4785.71元/吨（0），铜版纸生产毛利-65.5元/吨（-7.5）;

  6.库存：上期所纸浆期货库存为124489吨（983)；上周纸浆港口库存为200.7万吨（1)

  7.利润：阔叶浆生产毛利为840.3元/吨（0），化机浆生产毛利为-311.5元/吨（0）。

  8.总结：日内涨跌幅-+0.33%，现货价格持续上涨50元/吨，针阔价差850元/吨（50）。据悉，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨，涨10美元/吨；阔叶浆明星报价590美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平。年后宏观情绪较好，纸浆自身而言当前利好在供给端，需求端仍整体承压，成本上涨 VS 下游信心不足多空博弈。上周Arauco银星外盘报价进一步上涨10美金，阔叶上涨20美金，针阔价差持续收窄。同时，基本面上，国内成品纸年后开工尚可，仓库存储上的压力仍存，我们大家都认为年底补库力度或有限；港口库存连续两周累库，仓库存储上的压力增加。综合看来，纸浆宽幅震荡走势延续，下方受年线震荡态势。后期关注成品纸价格企稳、海外报价以及库存去化情况。

  1.价格：DCE豆粕收盘2786元/吨（4），0.14%。夜盘收盘2780元/吨（-6）。日照现货价3110元/吨（0），张家港现货价3100元/吨（10），东莞现货价3110元/吨（0），张家港现货价3160元/吨（-30）；

  2.基差：华东地区基差-M05=314元/吨（6），华南地区基差-M05=324元/吨（-4），华北地区基差-M05=374元/吨（-34）；

  3.供给：油厂大豆日度压榨量为287900吨（9300），产能利用率为55.44%（1.79%）；

  4.进口：巴西大豆CNF价格为450美元/吨（-1），升贴水为164元/吨(2)，阿根廷大豆CNF价格为455.33美元/吨（-2.11），升贴水为177.97元/吨(0)，

  6.库存：上周主要油厂大豆库存为万吨（-710.25)；上周豆粕商业库存天数为9.53天（0.13)；

  7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为111元/吨（-26），阿根廷大豆盘面压榨利润为-49元/吨（-5）。

  8.总结：美豆方面，受巴西大豆出口竞争压力持续增强，美豆期价连续回调，跌破1050美分关口支撑。目前美豆市场缺乏有效题材炒作，同时2025年11月份美国大豆压榨量为661.5万短吨，低于10月份修正后的709万短吨，压榨节奏放缓和出口销售不佳，对于美豆盘面产生压制。此外南美丰产预期逐步兑现中，巴西大豆产区水热条件正常，北部零星收割，逐步挤压美豆出口窗口期。关注本周USDA报告是否会调整2025/26年度单产。

  国内豆粕方面，成本端坚挺，宏观情绪对盘面形成提振。但同时，巴西大豆丰产前景明朗，阿根廷天气正常，CBOT大豆持续交易南美供应压力及出口疲软，大豆进口成本承压下行。综合看来，进口大豆抛储落地，全球宽松格局制约，豆粕缺乏驱动，预计跟随成本震荡运行。后续需关注美豆采购进度&南美天气&生柴政策能否带来进一步驱动。

  3.成本：2月船期马来24℃棕榈油FOB 1030美元/吨（0）；1月船期美湾大豆CNF 469美元/吨（-9）；1月船期加菜籽CNF 513美元/吨（+13）；美元兑人民币6.99（+0.02）

  4.供给：SPPOMA多个方面数据显示，1月1-5马来西亚棕榈油产量环比下滑34.48%，鲜果串单产下滑34.70%,出油率增加0.04%。

  5.需求：ITS多个方面数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油产品出口量为504400吨，较上月同期出口的390442吨增加29.2%。

  6.库存：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业仓库存储的总量为207.77万吨，较上周减少3.04万吨。

  7.总结：印尼总统表示， 今年可能会再没收400万至500万公顷油棕种植园。去年，由军方、警方和州检察官组成的特别工作组接管了据信在森林地区非法经营的410多万公顷土地。目前国际棕榈油具备一定性价比优势，预计其消费边际好转概率偏大，但或未体现在12月上。印度植物油库存在12月下半月或有去化。印尼政府高管表示，雅加达正寻求提高棕榈油出口项税，以支持该国一直增长的生物柴油掺混要求。

  6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0万吨，环比持平。

  7.总结：进口大豆抛储落地。澳菜籽入榨进程偏慢。加菜籽商业库存走稳。加拿大小麦种植收益低下或令新季油菜籽种植培养面积不降反升，加农业部种植培养面积报告或在3月初发布。菜粕需求旺季仍需时日，目前豆菜粕价差回落至低位，菜粕基本面进一步好转难度或增加。加拿大总理卡尼或在本周访华，菜系进口忧虑降温，内外表现应声分化，关注会谈结果。

  1.现货：稳中略涨。主产区：哈尔滨出库2120（0），长春出库2210（0），山东德州进厂2240（0），港口：锦州平仓2310（10），主销区：蛇口2420（0），长沙2410（0）。

  4.进口：1%关税美玉米进口成本2138（-25），进口利润282（25）。

  5.供给：1月9日，博亚和讯多个方面数据显示，山东地区深加工公司门前到车剩余数371辆（63）。

  6.需求：我的农产品网数据，2026年1月1日-1月7日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米138.17（-0.11）万吨。

  7.库存：截至1月7日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米仓库存储的总量354万吨（环比+1.32%）。截至1月8日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.1天，环比+0.6%，较去年同期-6.81%。截至1月2日，北方四港玉米库存共计153.8万吨，周比-7.5万吨（当周北方四港下海量共计59.3万吨，周比-7.4万吨）。注册仓单量36555（1900）。

  8.小结：上周美玉米期价继续围绕440美分/蒲一线横盘震荡。国内现货市场依旧持坚，企业到车再度下降，利多短期现货价格，短期政策粮拍卖成交旺盛，但要关注持续投放后成交高溢价能否继续保持。另外，近期商品市场整体性走强明显带动市场情况，连盘期货上周三再度增仓上涨，3月合约逼近前高，技术上关注上方年线及前高压力。